Опционы как способ страхования на нестабильном рынке

Обновлено 10 августа 2021 - 3 года назад

С прошлого сезона на зерновом рынке все чаще говорят о необходимости хеджирования рисков - волатильность рынка по-прежнему в тренде. И опционы - лишь один из инструментов страхования. Разобраться во всех тонкостях нам помогает фьючерсный брокер и советник по управлению рисками. Он работает на Чикагской товарной фьючерсной бирже с 1992 года, так что опыта у него более чем достаточно.

Что такое опцион?

Сначала, конечно, давайте определимся с самим термином. Опцион - это, прежде всего, контракт, соглашение о покупке или продаже актива по определенной цене и в определенное время. Опцион - это ценная бумага, это соглашение между сторонами со строго определенными условиями.

Покупатель опциона может получить право продать актив или право купить актив у продавца опциона на определенных условиях, по определенной цене и в течение определенного периода времени.

Опционы бывают двух типов: опционы пут (если мы покупаем опцион пут, мы ожидаем, что цены упадут) и опционы колл (если мы покупаем опцион колл, мы ожидаем, что цены вырастут).

Этот инструмент является производным от фьючерса, но имеет существенное отличие - покупатель не обязан приобретать актив по истечении срока действия контракта, он может отказаться и выйти из сделки.

Как работает опцион?

Чтобы понять, как работает опцион, давайте рассмотрим на примере вполне понятной всем ситуации. Представьте себе, что вы пьете утренний кофе и читаете объявление о продаже часов, которые вы давно хотели купить. Часы выставлены на продажу по очень разумной цене - 10 долларов. Вы приходите в магазин, и владелец говорит вам, что все часы уже проданы. Но, видя ваше разочарованное лицо, продавец предлагает вам сделку: купите у него чек за 1 доллар, сказав, что на следующей неделе, когда прибудет новая партия, вы сможете купить часы, которые вам так понравились, по прежней цене в 10 долларов.

Тогда возможны несколько сценариев. Первый: вы приходите в магазин и видите в продаже те же часы, но с ценой $20. Вы самодовольно улыбнулись и достали из кармана чек с обязательством продавца продать часы за $10. На самом деле они стоили $11, но даже младшеклассник знает, что 11 - это на 9 меньше, чем 20. Вы сэкономили 9 долларов.

Второй вариант - часы за неделю упали в цене до $5. И вы даже не достаете чек из кармана, отказываясь покупать эти часы за $10, а берете их за $5, причем доллар, который вы потратили на чек, - за $6. Но 6 все равно меньше, чем 10, и сделка все равно выгодна для вас. Здесь продавец может самодовольно ухмыльнуться, потому что он все равно заработал свой дополнительный доллар.

Конечно, может случиться так, что часы продадутся ровно за $10, как это было неделей ранее. Но в этом случае цена опциона в 1 доллар (а это чек) будет ценой вашего здравомыслия и сохраненных нервных клеток, что само по себе бесценно.

Фермеры и варианты

Пока мы еще только учимся работать с биржевыми инструментами, американские фермеры давно и охотно используют опционы в качестве страховки - хеджирования. Хеджирование рисков предполагает открытие противоположных позиций на физическом и биржевом рынках.

Например, если у вас на полях растет настоящая кукуруза, вы хотите зафиксировать выгодную для вас цену или ожидаете падения цены, вы можете купить опцион пут - то есть вы продаете не настоящую, а биржевую кукурузу за условные 250 долларов за тонну. Вы продаете ее только на бирже, не совершая физической продажи.

Таким образом, вы установили выгодную цену на часть урожая. И если ваша интуиция права, цена действительно падает, вы получите выгодную цену в 250 долларов за эту часть урожая, а остальное вам придется продавать по текущей рыночной цене осенью, которая может оказаться гораздо ниже 250 долларов. А вы бы этого не хотели. Допустим, вы продали продукцию на бирже по $250, а осенью цена снизилась до $200, и на биржевом счете у вас накопилась прибыль в $50.

А затем вы покупаете фьючерс или опцион на кукурузу на бирже, обычно (99,9% времени) он не поставляется - вам не нужно покупать или продавать реальную кукурузу. Вы входите в параллельную кукурузную реальность - вы совершаете сделку, противоположную физической реальности.

"Если цена на кукурузу продолжит расти, это не значит, что мы потеряем деньги - мы сможем продать нашу кукурузу по более высокой цене, просто премия, которую мы заплатили за опцион ($2, или $5, или $10 за тонну), будет снижаться каждый день, если цена будет расти. А если вы купили опцион, скажем, за $5, эта премия может снизиться до $3, но это все равно страховка от снижения цены, и к ней следует относиться как к страховке. Например, как страховка на машину, которую мы покупаем в начале года - если не дай Бог что-то случится, мы очень рады, что купили ее. Точно так же и с кукурузой: мы потратили $3 и купили опцион пут, который дает нам право продать ее по $250, и мы зафиксировали более низкий уровень цены. Если кукуруза продолжает расти, прекрасно, опционы никак не связаны с физической поставкой, с нашим реальным товаром, это два параллельных рынка. Единственное, что мы знаем: если биржевые цены растут, то, скорее всего, цены на реальном физическом рынке тоже растут, они могут отставать, могут опережать, но они движутся примерно в одном направлении.

То есть вы просто используете опцион, чтобы занять позицию на бирже, которая принесет вам деньги, если рынок пойдет вниз. Если цены на физическом рынке растут, вы все равно не в убытке - вы можете заключить форвардный контракт на более выгодных условиях или выгодно продать кукурузу другим способом.

"Фермеры чувствуют себя плохо, когда цены падают, и если мы покупаем опцион, мы как бы выравниваем наши позиции. И большое преимущество опциона в том, что это очень гибкий инструмент и что, в отличие от форвардного контракта, мы можем легко выйти из опциона, если ситуация изменится", - говорит брокер.

Биржа выступает гарантом сделки, как и в случае с фьючерсами. Обязательства третьей стороны выполняются через механизм клиринга - каждый участник сделки вносит первоначальный денежный депозит.

"Если вы купили опцион пут, вы должны заплатить за него полностью. Но хорошая новость заключается в том, что если вы заплатили цену за этот опцион (мы называем это премией), вы заплатили ее один раз, и вам больше не нужно вносить маржу (мы называем это маржой). Если же вы торгуете фьючерсами и цена движется против вас, вам придется внести еще денег. Если вы покупаете опцион, условные $3 за тонну - это максимальный убыток, который вы можете понести, что бы ни случилось, даже если наступит конец света: вы все равно не потеряете больше, чем уплаченная вами премия. Продавцы опционов получают премию, покупатель ее выплачивает (вспомните пример выше с покупкой часов - ред.)", - продолжает объяснять эксперт.

Если фермер покупает опционы, это означает, что кто-то продает их ему. А продает их, например, какой-то коммерческий пользователь, который хочет защитить себя от повышения цены на кукурузу. Или фонд, который считает, что цена на этот товар не упадет.

"На бирже много ликвидности, мы можем легко купить и продать опцион с минимальными затратами. Так что это дает нам свободу входить и выходить с рынка, это очень важно". Почему? Потому что на физическом рынке, скажем, летом, когда много волатильности и колебаний цен, мы не всегда можем сразу продать. На бирже мы всегда можем купить опцион и, если что-то изменится позже, мы можем выйти из этого опциона. Выйти из физического форвардного контракта гораздо сложнее, как многие узнали в прошлом году. Таким образом, опцион - более гибкий инструмент, и эта гибкость - одно из его преимуществ.

Покупка опциона пут не обеспечит вам реальной продажи товара, в отличие от форвардного контракта. А если вам действительно нужно продать кукурузу, вам нужно заключить реальный контракт - форвардный или иной. Опцион пут не обеспечивает вам реальную продажу на местном рынке, он просто фиксирует для вас выгодную цену продажи на бирже. Что не отменяет возможности получения вами выгоды от повышения цены на кукурузу на физическом рынке.

Как работать с опционами? Первое, что нужно сделать, - это установить связь с биржей через брокера. Большинство брокеров работают в Америке или Европе и являются специалистами. Необходимо открыть счет у брокера, это так же просто, как открыть счет в банке.

Кроме того, необходимо помнить, что все контракты на бирже строго стандартизированы.

"То есть, если мы хотим продать 1000 тонн кукурузы, то это примерно 8 контрактов на кукурузу на бирже, потому что на бирже 1 контракт - это 127 тонн или 5000 тысяч бушелей. Если 1 контракт на кукурузу составляет 127 тонн, то на пшеницу и сою - 136 тонн. Биржа отличается тем, что там все контракты стандартизированы, введены стандарты качества и количества", - говорит брокер.

Риски опционных сделок

Основной риск при покупке опциона - потеря денег, которые вы заплатили в качестве премии за опцион, то есть стоимости самого опционного контракта.

"Но, как правило, производители, которые покупают опцион пут на более низкую цену кукурузы, хотят потерять деньги. Почему? Потому что в большинстве случаев это означает, что цена их реального товара выросла".

И если вы потеряли условные $3 на тонне на бирже, то цена кукурузы на реальном рынке может вырасти на целых $100, как показал нам опыт предыдущего сезона. А может и не вырасти, и тогда вы сможете закрыть биржевой контракт с прибылью и получить свою прибыль в другой параллельной кукурузной жизни.

Здесь опцион играет чисто страховую роль. Хорошо это или плохо - вопрос очень философский.

"Если вы купили дорогую страховку на автомобиль, ездили с ней год и не попали ни в одну аварию - хорошо это или плохо? То же самое, если вы заплатили $3 или $5 за страховку от падения цены на кукурузу и можете продавать более дорогие продукты - никаких аварий, никаких ремонтов. Это хорошо или плохо? То есть это деньги, потраченные на ваше спокойствие, на понимание того, что вы можете продавать свой продукт по цене, которая гарантирует вам прибыль от вашей деятельности; речь идет о жизнеспособности вашего бизнеса", - проводит параллели брокер.

Ну и напоследок стоит отметить, что все операции с балансовой стоимостью финансовых инструментов должны быть правильно оформлены с бухгалтерской и юридической точки зрения, иметь четкие записи и отчеты за год, это может понадобиться для налоговых органов. Все расходы, которые тратятся на хеджирование, являются частью вашей предпринимательской деятельности, в Америке их вносят в графу расходов на ведение бизнеса.

Торговая платформа ДАТА1861 найдет лучшие предложения о покупке зерна для Вашей точки выгрузки.

Подробнее